市場錢很少，投資人不再撒錢投所有“賽道”，而是集中投最大的幾家，謀求的是第一、第二大股東的寶座。

能提升醫(yī)院效率的信息化企業(yè)成了“香餑餑”。

第三方外包服務(wù)被資本普遍看好。融資交易覆蓋了檢驗、影像、消毒各大領(lǐng)域。

想賺快錢的投資者正知難而退，更有雄心的大買家在悄悄入場“掃貨”。

“找到最好的公司，做時間的朋友”，這句話尤其適用于資本寒冬中的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

2019年的一天，一位險資負責人約訪浩悅資本創(chuàng)始人劉浩，開門見山就提出想投某家醫(yī)療信息化企業(yè)——作為醫(yī)療信息化行業(yè)領(lǐng)軍者之一，這家企業(yè)在2019年成績斐然，受益于醫(yī)?？刭M建設(shè)需求，訂單保持快速增長?！耙欢讶硕⒅?，股票一直在漲?！?

但由于角逐者眾多，最終那家險資沒能抓住機會。

這是2019年醫(yī)療服務(wù)投資中的一個縮影。

據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，2019年截至11月，國內(nèi)醫(yī)療信息化的投融資事件不下200例。單單11月，醫(yī)療信息化領(lǐng)域投融資事件就有31起。

國家醫(yī)保局成立以來，“降本增效”成為中國醫(yī)療服務(wù)體系的主旋律，進而影響到醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資也出現(xiàn)了新的變化：能提升醫(yī)院效率的信息化企業(yè)成了“香餑餑”。此外，院外的第三方醫(yī)療服務(wù)也成為投資熱點。

與線上的火熱相比，線下則進入更深的盤整期，投資總額相比上一年縮水多半。

明里是早一批的醫(yī)院投資者繼續(xù)拋售醫(yī)院資產(chǎn)，暗里則是更為雄心勃勃的大買家正在悄然入場。

醫(yī)院投資向龍頭集聚

拉投資，有時就是在講故事?！?8年下半年開始，故事就垮了，前幾年上市公司熱炒過的，現(xiàn)在也在賣。所以19年，大家都不太敢投?！眲⒑普f。

市場最瘋狂的時候，一家醫(yī)院，一堆上市公司來搶，有做珍珠的、有做摩托車的，有做瓷磚的，都來買。如今卻是“一地雞毛”。

動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2019年國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)融資事件有39起，融資總額接近53億元，對比2018年的84起融資事件和116億元融資額，縮水了一多半。

在博行資本合伙人張嵐看來，這是因為醫(yī)院和診所，都需要很長時間去積累品牌，這和不少基金的策略和期限是不吻合的。“很多投資人并不是覺得這些標的不好，而是投進去兩三年，發(fā)現(xiàn)怎么這么慢，就只能退出了?！?

風口平息之后，往往是真正的買家入場時。

一位業(yè)內(nèi)人士向八點健聞透露，近期又有兩家外資巨頭重金投了兩家醫(yī)院。“一家投了2億美金，另一家也投了大概1億美金?！?

資本在加速細分賽道的龍頭集聚，整個下半年都沒有停歇。

繼和睦家今年7月底花落新風天域后，隨后的8月愛爾眼科轉(zhuǎn)讓股份，引入高瓴和淡馬錫。阿里系擊敗一眾對手，牽手愛康國賓之后，在10月份，又成為美年健康第二大股東。11月，老百姓大藥房第二大股東易主，引進新的國際化投資人——方源資本和春華資本。

“越來越多的并購重組將帶來行業(yè)大洗牌?！眲⒑普J為，對于真正想長線布局醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資者和并購基金而言，這恰恰是一個未來的黃金三年。

前幾年被VC炒高的價格，降下來了。新的一批投資人有了進場的機會。這個時候，是真正有品牌、有管理能力的公司開始整合的時候。

另一個投資人做了一個預(yù)言——未來幾年，民營醫(yī)療服務(wù)頂級的這批公司，大股東和二股東會全部換新。“市場瘋狂的時候，這些頭部的品牌公司融資，是不可能讓出大股東和二股東。因為有太多資本愿意當小股東，大家動不動就按三五倍PS出價，如果和互聯(lián)網(wǎng)有些沾邊，甚至遠遠更高?！?

資本寒冬的時候，也是細分行業(yè)領(lǐng)先者進行行業(yè)洗牌，把排在后面的競爭對手遠遠拋開的時候。對資金吃緊的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)而言，這時候融資則是異乎尋常的難。

“這個時候，如果企業(yè)敢于出來融資，就會面臨被行業(yè)洗牌。資本是愿意去投，龍頭企業(yè)規(guī)模大、增速快且能整合行業(yè)，但對不起，我就要當二股東，甚至大股東?！眲⒑普f。

以愛爾眼科為例，在2008年金融危機時，它屬于創(chuàng)業(yè)板第一批上市。如今市值高達1000億，成為眼科服務(wù)世界第一。面對如此之高的估值，高瓴和淡馬錫還繼續(xù)買進，因為它一家的規(guī)模超過行業(yè)第二到第十的總和。

劉浩認為，盤整期間，一批戰(zhàn)略投資型機構(gòu)，例如外資、險資或者地產(chǎn)，還會再次進入并購的隊伍中。

市場很殘酷——行業(yè)中一般的玩家，則會跌到一倍PS，甚至面臨“打折都沒人買”的困境。

第三方服務(wù)被普遍看好

縱然資本遇冷，但在張嵐看來，醫(yī)療的需求是多樣化的。博行資本把今年的投資重點聚焦在兩個方面，一個是因為醫(yī)保控費，從院內(nèi)剝離出來的很多需求；另一個是公立醫(yī)院沒辦法滿足的市場化剛需。

第三方外包服務(wù)，今年被資本普遍看好。

醫(yī)?？刭M之后，大多數(shù)醫(yī)院都要勒緊褲腰帶過日子?！坝绕涫侨∠幷急?、耗占比之后，很多利潤都被擠壓，醫(yī)院只能提高非醫(yī)療的效率?！币晃辉卺t(yī)院任職的管理人員透露，在此前粗放管理的年代，無論是清潔、消毒，都是一筆巨大的開銷。

為了節(jié)約成本、精打細算，“醫(yī)院會把有利潤的部分留著，對它來說是成本的東西，都在逐漸從醫(yī)院里面剝離，可以外包出去。”上述人士認為，外包公司往往可以發(fā)揮最大效能。比如金域、迪安這種第三方檢驗中心，可提供超過2500種檢驗項目。

2017年8月，原國家衛(wèi)計委發(fā)布了《關(guān)于深化“放管服”改革，激發(fā)醫(yī)療領(lǐng)域投資活力的通知》，將第三方醫(yī)療服務(wù)從已有的醫(yī)學影像診斷中心、病理診斷中心、醫(yī)學檢驗實驗室等五類，擴大范圍到康復(fù)醫(yī)療中心、護理中心、消毒供應(yīng)中心等十類。為醫(yī)院外包業(yè)務(wù)提供了政策基礎(chǔ)。

隨后兩年間，醫(yī)院大門開始向第三方服務(wù)商敞開，資本熱度不斷上升，融資交易覆蓋了檢驗、影像、消毒各大領(lǐng)域。比如，第三方醫(yī)院消毒供應(yīng)商聚力康近日已完成數(shù)千萬元的B輪融資，投資方為弘暉資本；醫(yī)院感控解決方案服務(wù)商安保感控也獲得數(shù)千萬人民幣投資；第三方影像一脈陽光獲得人保資本數(shù)億元人民幣的投資等等。

在一些投資人看來，即將過去的2019年已經(jīng)在發(fā)生著第三方醫(yī)療外包服務(wù)的不斷整合，未來是可以跑出一個百億規(guī)模的細分巨頭。這些機構(gòu)可以與公立醫(yī)院形成業(yè)務(wù)互相需要的關(guān)系，避免了直接競爭，從而讓投資人看到了未來的市場空間。而且，目前的市場還是“小散亂”為主，未來有規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢的機構(gòu)，將會另辟蹊徑。

設(shè)備維修，是一位投資人認為的機遇所在?！霸瓉硪彩切∩y，都是一些退休的維修工程師，或醫(yī)院設(shè)備科長搞的小公司，一年有一兩個客戶，活得樂哉樂哉的，就跟IT一樣?！痹谒磥?，現(xiàn)在醫(yī)院有這個迫切需求——老的設(shè)備都用不起，維修費用很高。這樣的一個賽道，更有可能出現(xiàn)并購整合。

醫(yī)療信息化風頭正勁

正如開頭所言，醫(yī)療信息化融資在2019年迎來了一個好年頭。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2019年截至11月，國內(nèi)醫(yī)療信息化的投融資事件不下200例，總金額超過40億元。從今年9月到11月，醫(yī)療服務(wù)與智慧醫(yī)療領(lǐng)域共發(fā)生44起私募融資，其中31起是與醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療或醫(yī)療AI等智慧醫(yī)療企業(yè)相關(guān)。其中，百度投資東軟控股總計14.43億，思派網(wǎng)絡(luò)、海典軟件等投融資金額也都是億元級別。

“公立醫(yī)院以前擴張的邏輯很簡單，蓋大樓、加病床，就跟開酒店一樣，開一個房間，就能賣，就是一種粗放式增長?！币晃会t(yī)院管理層說。但去年，國家醫(yī)保局成立之后，控費成為一個大方向。

院長們這才發(fā)現(xiàn)，要精細化管理——把非醫(yī)療核心部分外包出去之外，還要用信息化技術(shù)來實現(xiàn)內(nèi)部的“降本增效”。

資本方更為看好醫(yī)療信息化，一個是在于迫切性。多年蓋樓式發(fā)展，三甲醫(yī)院的門診量成百倍增長，原來老的平臺、系統(tǒng)根本就繃不住了?！斑^去，讓一個三甲醫(yī)院院長在信息化上，一年花費1000萬，比登天還難。但現(xiàn)在他們是主動在信息化上投錢，提高醫(yī)院效能?！?

另一個則是在于數(shù)據(jù)。

阿里和騰訊，最先知先覺。在2018年5月28日，騰訊宣布對東華誠信注資12.66億元，持有東華軟件5%股份。之后，阿里也迅速宣布入股另一家醫(yī)療信息化巨頭——衛(wèi)寧健康。在2018年A股中，漲幅第一的是衛(wèi)寧健康。

入局者還有更多。今年3月，聯(lián)想智慧醫(yī)療宣布獲平安集團數(shù)億元戰(zhàn)略投資，并正式更名為平安聯(lián)想智慧醫(yī)療。2016年，聯(lián)想智慧醫(yī)療從聯(lián)想集團分拆，成為聯(lián)想創(chuàng)投旗下獨立運營的子公司之一，旨在為大型三甲醫(yī)院信息化改革提供綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)和整體解決方案。

險資也極其活躍。今年11月8日，中國人壽斥資20余億元，成為萬達信息的第一大股東。消息發(fā)布，四個交易日，萬達信息股票累計上漲36.8%。此前中國人壽投了衛(wèi)寧科技、山大地緯、嘉和美康幾大醫(yī)療信息服務(wù)商。同是險資的泰康則選擇增資東軟望海。

“今年開始，信息化上市公司整天在發(fā)公告，股市大好；大醫(yī)院現(xiàn)在愿意砸大錢，花上千萬甚至上億的信息化管理費用，這是個趨勢?！币晃恍袠I(yè)人士強調(diào)。

投資人眼中的創(chuàng)業(yè)者

“找到最好的公司，做時間的朋友”——這是高瓴資本管理有限公司董事長兼首席執(zhí)行官張磊的一個投資理念。

這個選擇標準尤其適用于同樣處于資本寒冬的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

張磊在近期的公開演講中說，投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來?！?

但處于變局之中，找到好的企業(yè)并不容易。資本失去耐心的時候，商業(yè)模式的創(chuàng)新更顯可貴。因此，科技賦能的新醫(yī)療服務(wù)，是博行資本今年投資戰(zhàn)略。恩啟是其中一個典型的被投項目。

和傳統(tǒng)的自閉癥康復(fù)機構(gòu)不一樣，恩啟本質(zhì)上是一個科技公司。它投入研發(fā)教學管理軟件，先后創(chuàng)建了國內(nèi)最大的自閉癥康復(fù)教師培訓平臺、自閉癥兒童康復(fù)效果評估工具、自閉癥兒童康復(fù)訓練在線社區(qū)。

“醫(yī)療服務(wù)原來最大的問題，就是太依賴于人，沒辦法標準化，同時太過依賴專家資源的話，成本會特別高，利潤很有限?！睆垗拐f，恩啟就是把康復(fù)服務(wù)標準化，從前面測評到后面康復(fù)，建立了一套科學體系。一方面大大降低對專家的依賴，另一方面，企業(yè)擴張速度可以更快。

好孕幫，做的也是輔助生殖的連鎖診所，但張嵐覺得，不同的點在于，它和多家大型生殖中心合作，利用線上平臺精準指導(dǎo)用戶，打通“院內(nèi)診療”與“院外管理”的全流程管理。

相當于給患者提供一個貼身的醫(yī)療顧問，幫助前期的健康方式干預(yù)，如何飲食、運動，到整個治療過程的便捷服務(wù)。真正到了要去取卵和移植時，就會給客戶辦好公立醫(yī)院的綠色通道。

科技賦能公司，技術(shù)本身不難，但如何把這樣一套流程、系統(tǒng)運營起來，才是難點?！霸趺醋龅礁⑨t(yī)院的系統(tǒng)互通、檢查報告互認，而且這個流程是通暢的，是需要有一個很強的開發(fā)團隊?！?

除了創(chuàng)新之外，在劉浩看來，真正優(yōu)秀的企業(yè)家在這種逆境的時候，他一定能頂住壓力，敢于去擴張發(fā)展，甚至犧牲估值?！敖衲?，就看哪些企業(yè)家敢于拿錢，同時能聚焦主業(yè)，不在主業(yè)范圍內(nèi)就快速剝離，不糾結(jié)，這種企業(yè)家都是很難得的?！?

據(jù)其觀察，醫(yī)療細分行業(yè)龍頭的創(chuàng)始人，耐力比聰明更重要，天時地利人和，好的時間段里選對了細分行業(yè)，一直做下去，核心團隊沒走散，就熬出來了，就這么簡單。

“沒有秘訣。往往那些‘聰明人’，機會太多，反而放棄了。”