醫(yī)藥行業(yè)一直都呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)，既有在我國(guó)傳承了幾千年的中醫(yī)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也有基因檢測(cè)、免疫療法等興起不過(guò)十多年的高新技術(shù)，既包含藥品、器械等領(lǐng)域的制造企業(yè)，也包含診所、醫(yī)院等服務(wù)企業(yè)。

各個(gè)細(xì)分行業(yè)的特性不同，但創(chuàng)新是所有醫(yī)藥企業(yè)公認(rèn)的驅(qū)動(dòng)發(fā)展的核心。通過(guò)引進(jìn)技術(shù)、制度等高級(jí)生產(chǎn)要素，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)將會(huì)向更高層級(jí)演進(jìn)，進(jìn)一步提高投入產(chǎn)出效率。但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興行業(yè)特性不同，發(fā)展升級(jí)速度也大不一樣，體現(xiàn)在人均產(chǎn)值上會(huì)更加明顯。下面就以A股上市企業(yè)為代表來(lái)看看哪些生物醫(yī)藥企業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)跑人均產(chǎn)值的賽道。

人均市值：生物制品和醫(yī)療器械企業(yè)表現(xiàn)突出，科創(chuàng)板企業(yè)一枝獨(dú)秀

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)A股市場(chǎng)醫(yī)藥生物行業(yè)人均市值排名前30的名單中，微芯生物以每人60.78百萬(wàn)元的人均市值位列榜首，康泰生物與沃森生物分列二、三位。從行業(yè)來(lái)看，生物制品企業(yè)和醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量最多，均達(dá)到9家，化學(xué)制劑企業(yè)以6家緊隨其后?；瘜W(xué)原料藥、醫(yī)療服務(wù)和中藥企業(yè)則各有2家，數(shù)量明顯較少。而醫(yī)療商業(yè)企業(yè)甚至沒(méi)有一家出現(xiàn)在前30的名單內(nèi)。

值得注意的是，以3687.74億元（2019.12.25收盤價(jià)）排名總市值第一的恒瑞醫(yī)藥，員工人數(shù)是這30名企業(yè)中最多的，有兩萬(wàn)多人，所以人均市值并不占優(yōu)勢(shì)，排在了第27位。

圖表1：A股醫(yī)藥生物企業(yè)人均市值TOP30的情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

縱觀這30家企業(yè)，有6家科創(chuàng)板的企業(yè)，分別為微芯生物（排名第1）、心脈醫(yī)療（排名第5）、華熙生物（排名第10）、佰仁醫(yī)療（排名第12）、博瑞醫(yī)藥（排名第15）、南微醫(yī)學(xué)（排名第30）。這些企業(yè)在今年下半年才上市，人均市值卻已經(jīng)闖到了300多家企業(yè)的前10%，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

2019前三季度人均凈利潤(rùn)前30的企業(yè)中，生物制品和醫(yī)療器械企業(yè)依舊穩(wěn)定在冠亞軍，各有9家和6家企業(yè)在名單里，體現(xiàn)了行業(yè)強(qiáng)大的盈利能力?；瘜W(xué)制劑和化學(xué)原料藥企業(yè)都是5家，各自占比六分之一。中藥企業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)數(shù)量為3家和2家，仍然較少。

反觀人均市值排名的后30家企業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)有8家，占比最多，可見(jiàn)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)大多屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)?；瘜W(xué)制劑企業(yè)有7家，中藥企業(yè)有6家，醫(yī)療器械企業(yè)有4家，數(shù)量相對(duì)較多。醫(yī)療服務(wù)企業(yè)有3家，化學(xué)原料藥企業(yè)有2家，數(shù)量較少。有意思的是，人均市值后30名的企業(yè)中沒(méi)有生物制品企業(yè)的存在。

圖表2 A股醫(yī)藥生物企業(yè)人均市值排名后30的情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

細(xì)分領(lǐng)域：生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值是其他行業(yè)的2.47倍

統(tǒng)計(jì)醫(yī)藥生物各三級(jí)行業(yè)的人均市值情況，可以發(fā)現(xiàn)生物制品行業(yè)以每人8.92百萬(wàn)元名列第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)。醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值為6.01百萬(wàn)元，位于第二。緊隨其后的是化學(xué)原料藥行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)和化學(xué)制劑行業(yè)，分別是4.15百萬(wàn)元/人、3.98百萬(wàn)元/人、3.82百萬(wàn)元/人，而中藥行業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)以每人2.62百萬(wàn)元和每人1.09百萬(wàn)元位于最后兩位。

圖表3 醫(yī)藥生物三級(jí)行業(yè)的人均市值情況（2019.12.25收盤價(jià)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)員工總數(shù)一共有204836人，其他醫(yī)藥生物行業(yè)共有1032652人，即生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)員工總數(shù)是其他醫(yī)藥生物行業(yè)的20%。但是就人均市值而言，生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值達(dá)到7.08百萬(wàn)元/人，而其他醫(yī)藥生物加起來(lái)的人均市值才達(dá)到2.86百萬(wàn)元/人，前者是后者的2.47倍。

綜合分析，我們可以看出，生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值會(huì)比其他醫(yī)藥生物行業(yè)高，即人力投入產(chǎn)出相對(duì)來(lái)說(shuō)效率更高——這樣的結(jié)果與行業(yè)特性和政策導(dǎo)向密切相關(guān)。生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)大都依托高新技術(shù)和機(jī)器設(shè)備，研發(fā)生產(chǎn)藥品和醫(yī)療器械，因此企業(yè)重心在研發(fā)生產(chǎn)，追求技術(shù)創(chuàng)新，屬于技術(shù)密集型企業(yè)；加上國(guó)家近年政策對(duì)創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械利好，這些企業(yè)的市值上升較快。

反觀排名最后的中藥行業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)，中藥行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，創(chuàng)新升級(jí)速度比不上生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)，資本市場(chǎng)對(duì)其偏好還比不上新興技術(shù)密集型行業(yè)，因此人均市值自然落后一些；而醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)需要大量的人員來(lái)運(yùn)營(yíng)，屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，人均市值也不如其他行業(yè)高。

醫(yī)藥生物行業(yè)人均市值排名第6，未來(lái)發(fā)展空間巨大

A股市場(chǎng)共有28個(gè)一級(jí)SW行業(yè)，縱觀各行業(yè)的人均市值，食品飲料以7.18百萬(wàn)元/人排名第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)。緊隨其后的是非銀金融、銀行、計(jì)算機(jī)和傳媒，人均市值分別為5.5百萬(wàn)元/人、4.47百萬(wàn)元/人、3.93百萬(wàn)元/人、3.81百萬(wàn)元/人。

醫(yī)藥生物行業(yè)的人均市值為3.56百萬(wàn)元/人，在A股所有一級(jí)SW行業(yè)中排名第6，排名較高。

圖表4 A股市場(chǎng)人均市值TOP20的一級(jí)行業(yè)情況（2019.12.25收盤價(jià)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，A股醫(yī)藥生物行業(yè)的人均市值從2011年的1.86百萬(wàn)元/人（2011.12.25收盤價(jià)）增長(zhǎng)到2019年的3.56百萬(wàn)元/人（2019.12.25收盤價(jià)），增長(zhǎng)率達(dá)到91.4%，而A股市場(chǎng)所有行業(yè)的人均市值這八年的增長(zhǎng)率僅為62.81%，可見(jiàn)醫(yī)藥生物行業(yè)的人均產(chǎn)值增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。

全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)以信息技術(shù)為核心的高速發(fā)展，未來(lái)的重心將隨著時(shí)代的發(fā)展逐漸向生物技術(shù)傾斜，加上人口老齡化的驅(qū)動(dòng)，未來(lái)中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。醫(yī)藥生物行業(yè)是朝陽(yáng)行業(yè)，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)市值有望超越其他行業(yè)，并且隨著生物醫(yī)藥人才質(zhì)量不斷提高，有望提高醫(yī)藥生物行業(yè)人力效率。