5月7日中午，港交所公布一季度業(yè)績的同時宣布了集團行政總裁離任計劃，集團行政總裁李小加擬于現(xiàn)時合約2021年10月底屆滿時，不再繼續(xù)擔任集團行政總裁。李小加承諾繼續(xù)領導集團直至該日期或之前（至繼任者任命之時），這表示李小加有可能會提前離任，其在任期內的時間將不超過18個月。

同時港交所表示已成立遴選委員會，進行正式的遴選程序。遴選委員會由港交所主席史美倫，董事阿博巴格瑞、洪丕正及席伯倫組成。

該消息一出，香港交易所股價下跌2.76%，盤中一度下跌4.1%，創(chuàng)3月23日以來最大跌幅。5月8日收盤1.46%。“這個消息挺突然的，我們也是當天才知道?！睒I(yè)內多名知名投資人對E藥經(jīng)理人表示。

從2009年至2020年，李小加已經(jīng)連續(xù)3次續(xù)任，任期長達11年，是目前港交所上市后任職時間最長的行政總裁，也是港交所歷史上首位內地背景總裁。由于對內地和香港兩地情況的熟悉，李小加先后推出了“滬港通”“深港通”，并推行香港上市制度改革，過去這11年是業(yè)內公認港交所制度改革創(chuàng)新最密集的11年。香港特區(qū)政府表示，李小加在任內帶領港交所及香港資本市場取得一連串的重大突破，大大協(xié)助鞏固香港作為領先國際金融中心的地位。

而港交所股價大跌既反映了對李小加推行制度創(chuàng)新的認可，也表達了對未來的擔憂。問題的焦點在于，繼任者會是誰？繼任者是否熟悉內地情況？兩地互聯(lián)互通的戰(zhàn)略思路能否延續(xù)？生物制藥公司赴港上市會不會發(fā)生變故？一位與李小加接近的著名投資人對E藥經(jīng)理人表示：“該做什么做什么，不用疑慮?！?

01 李小加其人

從石油工人到香港交易所總裁，李小加有著頗為傳奇的人生經(jīng)歷。李小加祖籍東北，1961年出生在北京，初中畢業(yè)后進入石油技校，畢業(yè)后成為一名石油工人，在渤海灣的采油鉆塔上工作。

恢復高考后，李小加憑借持續(xù)自學被廈門大學錄取，主修英國語言文學專業(yè)，畢業(yè)后進入《中國日報》任記者。1986年，出國留學熱潮興起，李小加赴美國主修了新聞學和法律專業(yè)，憑借優(yōu)異的成績在畢業(yè)后進入華爾街最大的律師事務所，負責證券及兼并收購。

1994年，李小加在工作中被美林集團賞識和邀請從律所轉向投行。加入美林后，李小加被派回中國，幫助美林拓展中國市場。李小加成為中國第一代國際投行家，推動中國經(jīng)濟與際資本市場的對接。在美林工作的九年，李小加牽頭完成了中國移動等多個大型企業(yè)的IPO發(fā)行，成績顯著。2003年，李小加加盟摩根大通擔任其中國區(qū)主席兼法人總裁，推動摩根家族在華業(yè)務。期間，李小加參與策劃發(fā)起的中國海洋石油競購尤尼克事件，被認為開創(chuàng)了中國企業(yè)的新時代。李小加的加入使摩根大通在中國IPO市場異軍突起，超越摩根士丹利和美林證券。

2009年，48歲的李小加已經(jīng)是國際知名投行家，他第四次“華麗轉身”，離開摩根大通成為香港交易所新一任行政總裁，也是港交所歷史上首位非香港土生土長的總裁。而李小加任下的香港交易所也開始了前所未有的變革。

從2012年開始，香港交易所幾乎每年都有重大的制度改革與創(chuàng)新落地。

上任以來，李小加便將香港交易所定位為“中國內地客戶走向世界”以及“國際客戶走進中國內地”的全球性交易所，配合內地資本市場開啟對外開放戰(zhàn)略。為了打通香港、內地與國際資本市場之間的壁壘，李小加創(chuàng)造性推進了建立內地與香港市場互聯(lián)互通，助力中國內地資本市場雙向開放，這一舉措被業(yè)內稱為“神來之筆”，對香港和內地資本市場都影響深遠。

來自港交所內部的數(shù)據(jù)顯示，內地南下資金量從2014年的每天十多億到2018年的每天100多億，南下資金所占比重從不到1%上升至7%左右。2020年第一季度，港交所來自滬深港通的收入及其他收益創(chuàng)下4.04億港元的季度新高，較2019年第一季度增加74%。

2018年4月，港交所推出上市新規(guī)，允許同股不同權以及生物科技公司上市，為港交所迅速帶來新鮮血液，吸引力小米、美團等科技股上市，也使阿里巴巴成功回歸港股。

2018年8月，生物科技公司歌禮制藥成功在港上市，成未盈利生物科技第一股。截至目前，已有超過10家未盈利生物制藥企業(yè)在港交所上市。

“互聯(lián)互通”與“同股不同權”上市新規(guī)以及其他改革舉措，使港交所成為全球最大的IPO與集資中心。2009年至2020年，這位具有內地背景的CEO帶領港交所六次蟬聯(lián)全球IPO冠軍，同時也奠定了其全球金融中心的地位。

據(jù)彭博新聞社報道，加強港交所與內地的聯(lián)系為這位首個有內地背景的港交所掌門人贏得了“中國先生(Mr. China)”的昵稱。

02 誰繼任？市場對未來存憂慮

58歲的李小加為何在此時突然宣布不再連任？他的下一步打算是什么？

在當天的媒體電話會中，李小加明確表示離開港交所并不代表退休，會考慮政界商界的其他工作。他稱自己目前的年齡屬于中年或者高級青年人，不會過回家?guī)簩O的生活。

李小加并未解釋不續(xù)約的具體原因，業(yè)內猜測與2019年港交所收購倫交所失敗有關，但港交所主席史美倫隨后強調與收購失敗完全無關。從港交所第一季度業(yè)績來看，第一季度利潤下降13%，低于預期，但核心收入增長19%。2020年第一季度公司上市數(shù)量居全球首位，募資金額居全球第四。

事實上，港交所正面臨著諸多不利因素，包括香港宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，2020年一季度香港GDP下滑8.9%，為連續(xù)三個季度經(jīng)濟萎縮，持續(xù)時間為2008年全球金融危機以來的最長。

此外相比于內地資本市場，香港市場一直存在交投量不是非?；钴S、市盈率較低、估值一般等問題。對生物制藥企業(yè)來說，目前赴港上市生物制藥企業(yè)多家出現(xiàn)破發(fā)，數(shù)據(jù)顯示，2019年最活躍成交港股TOP100企業(yè)中，港交所B股企業(yè)只有信達生物一家。

2019年9月，港交所向倫交所發(fā)出收購要約，價值2774億元人民幣。這場并購邀約被稱為“世紀大聯(lián)姻“，如果實現(xiàn)，這將改變世界金融格局，也將會成為史美倫和李小加職業(yè)生涯上最濃墨重彩的一筆。彼時有業(yè)內猜測這將是李小加的收官之作。

但最終，倫交所拒絕了收購要約，并質疑港交所的地緣優(yōu)勢能否在接下來持續(xù)。

相比于猜測李小加即將離任的原因，資本市場更擔心的，其實是港交所的制度改革能否一貫延續(xù)，能否繼續(xù)加大兩地互聯(lián)互通的力度？會不會影響在港上市企業(yè)的股價及市盈率？以及繼任者能否同樣擁有內地背景，對內地市場有足夠的了解？

港交所主席史美倫表示，在遴選新任行政總裁時，會考慮內部人選或進行外部招聘，主要視乎候選人的經(jīng)驗，以及是否符合集團要求。集團的三年戰(zhàn)略計劃是由2019年至2021年，并會不斷進行內部檢討。當新行政總裁上任后，集團亦會按照時間及定期的檢視情況再決定未來計劃。

值得注意的是，11年前參與港交所行政總裁遴選和最終挑選李小加的，正是史美倫。史美倫2018年4月出任港交所主席，并對外表示將推動港交所參與更多國際性業(yè)務。與倫交所的“世紀聯(lián)姻“正是史美倫和李小加共同策劃。

業(yè)內某知名投資人對E藥經(jīng)理人表示，港交所一直按照市場化模式在走，更加遵守制度和規(guī)則，個人的離任不會對制度產(chǎn)生較大的影響。但另一位投資人認為，新的繼任者是否對內地市場有足夠了解，將成為決定未來港交所制度改革的關鍵，也在一定程度上影響港交所是否能加大與內地互聯(lián)互通，也是業(yè)內人士主要的擔憂所在。

2020年初，李小加在個人日志中表示，過去10年來港交所最具代表性的成果就是“三通一擁”（股票通、債券通、商品通與擁抱新經(jīng)濟）和改革上市制度。對于未來10年，他認為港交所應繼續(xù)辦好“三通一擁”這四件事。

“李小加本人說過，他是一個制定規(guī)則、遵守規(guī)則的人，我相信他自己也不希望自己的離任影響到港交所制度和規(guī)則。我相信生物醫(yī)藥企業(yè)會繼續(xù)按規(guī)則走?！吧鲜鐾顿Y人表示。