6月16日，成都康華生物制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)康華生物）正式在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為70.37元/股，擬募集資金10.55億元。今日開(kāi)盤(pán)價(jià)為84.44元，收盤(pán)價(jià)報(bào)101.33元（+44.00%），總市值達(dá)60.80億人民幣。

據(jù)招股書(shū)披露，浙江奧康鞋業(yè)董事長(zhǎng)王振滔為康華生物實(shí)控人。他在康華生物股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除了直接持有18.37%的股份外，還通過(guò)奧康集團(tuán)間接持有21.44%的股份，累計(jì)控制康華生物約1792萬(wàn)股股份，占總股本39.8125%。

狂犬疫苗貢獻(xiàn)90%以上收入

康華生物成立于2004年，是一家專(zhuān)注于疫苗研究、開(kāi)發(fā)及商業(yè)化的生物醫(yī)藥公司。經(jīng)10余年發(fā)展，康華生物已擁有2款上市產(chǎn)品——凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（商品名：邁可信），以及10余款疫苗在研，其中包括凍干人用乙型腦炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）、六價(jià)諾如病毒疫苗和吸附破傷風(fēng)疫苗等。

凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）是康華生物的核心產(chǎn)品，也是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。據(jù)招股書(shū)披露，2017年至2019年，康華生物營(yíng)業(yè)收入分別為2.62億元、5.59億元和5.55億元，其中同期凍干人用狂犬疫苗（人二倍體細(xì)胞）的銷(xiāo)售收入分別達(dá)2.41億元、5.51億元和5.38億元，占比同期營(yíng)收的92.03%、92.21%和98.53%，毛利率達(dá)94.80%、94.79%和90.34%。

此外，已上市的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗近3年銷(xiāo)售額分別為0.20億元、0.08億元和0.17億元，占比同期營(yíng)業(yè)收入的7.79%、1.47%和3.04%，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)率不高。

值得一提的是，康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）于2012年4月取得新藥證書(shū)，目前已過(guò)保護(hù)期限。據(jù)CDE官網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，已有7 家企業(yè)提交了關(guān)于人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的臨床試驗(yàn)申請(qǐng)，其中北京民海生物、成都生物制品研究所和安徽智飛龍科馬生物制藥的相關(guān)疫苗已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段，一旦這些疫苗研制成功并實(shí)現(xiàn)上市銷(xiāo)售，將對(duì)康華生物的盈利能力帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)投入有待加強(qiáng)

由于疫苗研發(fā)周期長(zhǎng)，難度系數(shù)大和成功率低，疫苗企業(yè)在研發(fā)期間需具備較強(qiáng)的資金實(shí)力以保證持續(xù)的研發(fā)投入。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，康華生物在2017年至2019年的研發(fā)投入逐年增加，分別達(dá)0.04億元、0.18億元和2.28億元，占比同期營(yíng)業(yè)收入達(dá)1.63%、3.21%和4.11%。

相比同行業(yè)可比公司的研發(fā)投入水平來(lái)看，康華生物的研發(fā)投入處于中等水平。其中，在2019年成大生物、智飛生物、康泰生物、沃森生物和的研發(fā)投入金額分別為1.53億元、2.58億元、2.15億元和2.58億元，分別占比公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)9.14%、2.45%、11.09%和23.06%。

為規(guī)避產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)產(chǎn)品布局，康華生物擬將此次IPO募集的7.3億元用于溫江疫苗生產(chǎn)基地及研發(fā)中心的建設(shè)項(xiàng)目，2.7億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。