2019年生物制品、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械板塊維持較好景氣度，醫(yī)藥商業(yè)板塊明顯好轉，化學制劑、中藥持續(xù)承壓。根據(jù)山西證券研究報告顯示，生物制品上市公司2019年營業(yè)收入增速為19.72%，凈利潤增速為21.16%，扣非后凈利潤增速為32.09%，行業(yè)持續(xù)高速增長。

盈利能力方面，生物醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率下降1.79%，主要是部分企業(yè)收入結構變化所致，如智飛生物代理疫苗占比增加，凈利率基本維持穩(wěn)定；銷售費用率同比下降2.03個百分點，管理費用率及財務費用率維持穩(wěn)定。

毫無疑問生物制藥產業(yè)仍是目前醫(yī)藥產業(yè)中發(fā)展最快、活力最強、技術壁壘最高的領域之一，根據(jù)目前醫(yī)藥行業(yè)各個子行業(yè)增速，可以大膽預測國內生物制藥將進入黃金時代，行業(yè)景氣仍將延續(xù)。

也就是說，特別是生物醫(yī)藥行業(yè)中的創(chuàng)新藥，依然是目前最確定的行業(yè)發(fā)展大趨勢，研發(fā)創(chuàng)新也依舊是藥品行業(yè)的未來，國家從審評到支付多維度支持創(chuàng)新藥發(fā)展，也正是因此布局產品管線豐富的創(chuàng)新藥企業(yè)，2020年收獲才能滿載而歸！

筆者根據(jù)生物醫(yī)藥行業(yè)2019年年報與2020年Q1報，為大家整理了33家生物醫(yī)藥企業(yè)2019年、2020年Q1的“毛利率”與“凈利率”，方便尋找優(yōu)勢企業(yè)，發(fā)現(xiàn)潛力企業(yè)。

生物醫(yī)藥企業(yè)市值在“醫(yī)藥制造業(yè)”中排名

當然在我們投資一家企業(yè)之時，我們除了研究其營收與利潤的同時，其毛利率變化也會是我們重點關注之一，毛利率逐年逐季、越變越高當然是好事，然而不是所有的事情都會按照我們設定好的方向去發(fā)展，如果毛利率開始下降了，那么我們應該如何來判斷呢？

但企業(yè)毛利率出現(xiàn)下降的情況，首看公司的經營項目是否發(fā)生了重大變化，是否增加了毛利率比較低的項目，從而拉低了公司的總體毛利率。這是一個必然的過程，但這并不能表示公司已經變壞了，不是每個公司經營的項目都會有高毛利率的，有一些項目天生毛利率就是比較低的。例如以下公司“毛利率”與“凈利率”的下降，就不一定代表壞事。

四環(huán)醫(yī)藥

根據(jù)2019年年報顯示，四環(huán)生物的主營業(yè)務為醫(yī)藥、用材林、景觀工程、苗木、養(yǎng)護工程、其他業(yè)務，占營收比例分別為：80.78%、7.26%、6.74%、4.72%、0.29%、0.21%。

根據(jù)公司發(fā)布的Q1報，今年一季度四環(huán)醫(yī)藥實現(xiàn)凈利潤900萬元，扭虧為盈。營利與利潤雙增長，但公司整體毛利率卻有35.25%的降幅，一季度整體毛利率48.19%。

四環(huán)醫(yī)藥因此表示，公司業(yè)績扭虧為盈的主要原因為公司全資子公司廣西洲際林業(yè)投資有限公司出售林木資產收益，同比業(yè)績上升。而期間又由于疫情影響“用材林”銷售高于醫(yī)藥銷售，但“用材林”毛利率明顯低于醫(yī)藥，所以整體拉低企業(yè)整體毛利率。

不過，毛利率的降低純屬暫時情況，疫情過后有望快速恢復。但四環(huán)醫(yī)藥2019年年報中銷售費用大幅下降的問題，卻在近端時間引起了上交所注意，發(fā)往四環(huán)醫(yī)藥的問詢函中明確要求四環(huán)醫(yī)藥解釋在公司在2019年營業(yè)收入增長的情況下，公司銷售費用大幅下降的原因與各研發(fā)項目所處研發(fā)階段及累計研發(fā)投入情況。

神州細胞

神州細胞主要業(yè)務是單克隆抗體、重組蛋白和疫苗等生物藥產品的研發(fā)和產業(yè)化，但目前其所有在研藥品仍處于研發(fā)階段。業(yè)務需要大量的資本開支。截至目前，神州細胞尚未盈利且存在累計未彌補虧損。

另神州醫(yī)保2020年1-3月持續(xù)虧損，截至2020年3月31日，公司凈資產為-9,799.79萬元，歸屬于母公司股東權益為-9,676.35萬元，負債總額大于資產總額，凈資產及歸屬于母公司股東權益由正轉負。

所以毛利率與凈利率并無存在意義，數(shù)據(jù)再夸張也是枉然。

安科生物

安科生物2020年Q1報數(shù)據(jù)顯示，其毛利率增長2%，凈利率增長256.91%，營收3.15億元，同比下降9.21%，凈利潤收入8139萬，同比增長22.68%。

根據(jù)報告詳情，安科生物凈利率上升最主要的原因是2020年Q1加強成本及費用的控制，并積極落實全年工作計劃，基因工程藥物、多肽原料藥等產品收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，隨著其余業(yè)務的有序恢復，利潤增速大于營收，以致凈利率的明顯上升。

舒泰神

2020年第一季度，因營銷活動的開展受新冠肺炎疫情影響嚴重，主要產品的銷量和銷售收入下降顯著；當期實現(xiàn)營業(yè)收入5,488.14萬元，較去年同期下降68.19%；報告期內，公司努力克服疫情困難，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2,473.80萬元，較去年同期的2,793.14萬元產生了較大幅度變動，從而導致凈利率下降1191%。

同時，另外一方面，據(jù)報告顯示，舒泰神在疫情期間力保公司內部研發(fā)業(yè)務的持續(xù)正常推進，研發(fā)投入較去年同期有所增加；同時采取多項措施為員工提供工作與生活保障，當期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較去年同期上升15.72%。

因此，導致2020年Q1凈利率下降1191.53%。后續(xù)疫情恢復后有望快速恢復。

行業(yè)整體毛利下降

其次，毛利下降，還要看整體行業(yè)的毛利率變化情況，各種風險因素都會造成整體行業(yè)的毛利率的下降，一方面可能是各種政策原因造成的行業(yè)競爭越來越激烈，另一方面也可能是行業(yè)壟斷下企業(yè)的研發(fā)進度無法跟上，通過競爭淘汰一些企業(yè)，才能重新回到行業(yè)內的平衡。

1.政策風險加劇行業(yè)競爭

2019年12月1日，新修訂的《中華人民共和國藥品管理法》正式實施。主要修訂的內容包括鼓勵創(chuàng)新，上市許可持有人制度，明確監(jiān)管事權，假劣藥定義及法律責任等。

尤其在鼓勵創(chuàng)新方面，對臨床急需的短缺藥品、防治重大傳染病和罕見病等疾病的新藥、兒童用藥品優(yōu)先審評審批；對治療嚴重危及生命且尚無有效治療手段的疾病以及公共衛(wèi)生方面急需的藥品，藥物臨床試驗已有數(shù)據(jù)顯示療效并能預測其臨床價值的，可附帶條件批準等。

因此，隨著國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的穩(wěn)步推進，新的各類醫(yī)藥政策措施也陸續(xù)出臺，都會給藥品研發(fā)、生產與經營都帶來一定的影響，造成行業(yè)競爭的新局面。

2.研發(fā)與壟斷下風險

行業(yè)產品毛利率保持較高的水平，若藥品集中采購價格發(fā)生變化、原輔材料和人工成本變化，將會對產品毛利率產生一定的影響，公司業(yè)績持續(xù)增長存在一定的不確定性。

個別公司主導產品較為集中，收入依靠壟斷產品，一旦藥品保護過期，公司將處于后繼無人的狀態(tài)，如果研發(fā)進度無法跟進，將會導致公司業(yè)績大范圍縮減。同時，新藥面臨的周期長、投入大、不可預測的因素較多，伴隨公司開發(fā)出的新藥不能適應市場需求的風險，將會對公司經營和發(fā)展帶來一定風險。

總結

所以毛利率的降低，這僅僅是一種現(xiàn)象，要去認真分析造成這種結果的原因，有些時候毛利率降低了企業(yè)的競爭反而增強了，不能一概而論，認為毛利率降低企業(yè)就變壞了，這樣的判斷太武斷了，必須具體情況具體分析，同理，凈利潤率也是一樣。

當然大多數(shù)情況下，毛利率的降低都不是好事兒，都是企業(yè)變壞的征兆，是要引起注意的。唯有認真分析，從企業(yè)的實際情況出發(fā)做出判斷，才更有意義。