曾經(jīng)輝煌的膠卷巨頭柯達(dá)，沒落后市值長期維持在1億美元左右，本周獲得美國川普政府貸款7.65億美元，轉(zhuǎn)型制藥業(yè)，4天時(shí)間，市值上漲到13億美元。一家做膠卷的，憑什么獲得這么大支持去跨界？與之相關(guān)的一系列變化，可能對上萬家中國原料藥企的收入產(chǎn)生影響。

“朋友，一起爬山嗎？”

如果20年前有人這樣發(fā)出邀約，多半他相機(jī)里裝的是柯達(dá)膠卷。

上世紀(jì)90年代，柯達(dá)占據(jù)了全世界膠卷三分之二的市場份額，1997年市值最高時(shí)達(dá)到了310億美元。然而盛極而衰，數(shù)碼相機(jī)的崛起，讓柯達(dá)的優(yōu)勢蕩然無存，本世紀(jì)初，柯達(dá)負(fù)債累累，2012年宣布破產(chǎn)重組，成為一家以商業(yè)印刷和成像為主業(yè)的公司。到了4天前（7月27日之前），市值不到1億美元。

然而，就在剛剛過去的4天里，這只落地的鳳凰突然爆發(fā)，宣布獲得美國政府7.65億美元貸款，轉(zhuǎn)型進(jìn)軍非專利藥物（即仿制藥）原料制造行業(yè)，股價(jià)上漲近12倍，市值到達(dá)13億美元。

這究竟是資本市場的大驚小怪，還是柯達(dá)真的有希望在制藥行業(yè)再創(chuàng)輝煌？

柯達(dá)要去爬山、甚至是飛翔，等待著的是繼續(xù)攀登，還是高處墜落？

而遠(yuǎn)在美國的變化，對萬里之外的中國企業(yè)有什么影響？

△ 川普政府是推動柯達(dá)進(jìn)軍醫(yī)院的關(guān)鍵因素。來源：CCTV新聞截圖。

新冠疫情造成美國原料藥缺乏

柯達(dá)絕處逢生

促使柯達(dá)下定決心進(jìn)軍醫(yī)藥的關(guān)鍵性因素，是美國川普政府。

破產(chǎn)重組之后，柯達(dá)的財(cái)務(wù)狀況一直不好，市值已在1億美元左右徘徊了很久。因?yàn)樾鹿谝咔?，柯達(dá)反而找到了一個(gè)重生的機(jī)會——制造原料藥。

一位醫(yī)藥領(lǐng)域的投資人告訴八點(diǎn)健聞，過去十幾年里，雖然創(chuàng)新藥公司很多都是歐美公司，但他們的原料藥都得依賴中國和印度。根據(jù)數(shù)據(jù)，在2018年，美國流通藥品中，約88%的原料藥來源于美國本土之外?！鞍俜种畮讈碓粗袊?，百分之二十來源印度。”

美國政府一直在想方設(shè)法鼓勵(lì)美國企業(yè)轉(zhuǎn)型生產(chǎn)仿制藥和原料藥。一方面是解決本地就業(yè)，另一方面是避免依賴進(jìn)口。

加速美國政府做出決策的導(dǎo)火索，是新冠疫情。上述投資人提到，因?yàn)樾鹿谝咔?，中國和印度生產(chǎn)原料藥的廠家?guī)缀醵纪．a(chǎn)了，這就造成了美國的藥品開始稀缺。比如說新冠患者住院的時(shí)候，需要穩(wěn)定血壓的藥，需要解決呼吸道系統(tǒng)的藥，這些都是一些常見藥，但因?yàn)樵纤幉蛔悖妥兂闪讼∪碑a(chǎn)品，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

美國總統(tǒng)川普也看到這一點(diǎn)。早在今年4月，川普宣布計(jì)劃啟用《國防生產(chǎn)法》來要求企業(yè)增加新冠病毒鼻咽拭子的產(chǎn)量時(shí)，就強(qiáng)調(diào)：“我喜歡美國自己生產(chǎn)，特別是在制藥領(lǐng)域?！?

5月，法案生效。政府出貸款，企業(yè)制藥，只要跟新冠病毒沾邊的都可以造起來。貸款來自一個(gè)類似于銀行的政府機(jī)構(gòu)——美國國際發(fā)展金融公司，貸款條款與商業(yè)貸款類似，25年內(nèi)償還。

本周二（7月28日），川普政府宣布依照《美國國防生產(chǎn)法》給予柯達(dá)公司7.65億美元的貸款，專門用于生產(chǎn)非專利藥品的原料，旨在重修美國本土藥品供應(yīng)鏈，并應(yīng)對新冠肺炎疫情。川普稱，這是“美國制藥業(yè)歷史上最重要的交易之一”，并稱柯達(dá)公司是“一個(gè)了不起的美國公司，你們都記得這家公司。”

美國白宮貿(mào)易顧問彼得·納瓦諾（Peter Navarro）表示，“如果說我們從疫情中學(xué)到了什么，那就是美國人對外國生產(chǎn)的關(guān)鍵藥品的依賴已經(jīng)達(dá)到極為危險(xiǎn)的程度?！倍坏┛逻_(dá)開工，美國抗新冠藥品所需的1/4藥物活性成分都能在柯達(dá)藥業(yè)生產(chǎn)出來。

這筆貸款，金額是本輪上漲之前柯達(dá)市值的8倍多。所以，此舉也受到媒體的質(zhì)疑，為什么是把貸款投給柯達(dá)，而不是其他財(cái)務(wù)狀況更好的公司？

柯達(dá)CEO吉姆·康丁尼扎（Jim Continenza）頗為自信地表示，“柯達(dá)現(xiàn)有設(shè)備可以讓新業(yè)務(wù)迅速啟動，藥品原料生產(chǎn)將占到柯達(dá)業(yè)務(wù)的30%至40%?！?

消息宣布后，柯達(dá)股價(jià)開啟暴漲模式，周三因漲得太猛而連續(xù)觸發(fā)暫停交易機(jī)制多達(dá)20次。盡管昨天有所下跌，但截至昨天收盤（北京時(shí)間今天凌晨），柯達(dá)市值已達(dá)13億美元。而在上周五，市值還僅僅9200萬美元。4天時(shí)間，上漲了12倍。

有意思的是，消息是周二公布，但周一股價(jià)就有25%的上漲。看來美國也有內(nèi)幕交易？

一家做膠卷的公司，去制藥靠譜嗎？

“柯達(dá)想轉(zhuǎn)型做藥，肯定不是一天兩天的事兒”。上述投資人告訴八點(diǎn)健聞，他們的競爭對手富士膠卷在20多年前就進(jìn)入化工界開始做藥，在日本，富士也算是一個(gè)比較大的制藥公司，是一個(gè)很成功的轉(zhuǎn)型。

柯達(dá)現(xiàn)有業(yè)務(wù)與化學(xué)制劑密不可分。膠片制作與生產(chǎn)，是一個(gè)復(fù)雜的精細(xì)化學(xué)程序，與制藥有著相通的底層技術(shù)。譬如，膠片背后的成像制膜、化學(xué)合成等關(guān)鍵工藝，都可以運(yùn)用到制藥。

柯達(dá)CEO吉姆·康丁尼扎在公開發(fā)言時(shí)也強(qiáng)調(diào)了公司在化學(xué)領(lǐng)域的優(yōu)勢：“我們做的是膠卷，一直是一家化學(xué)制品公司，在化學(xué)和先進(jìn)材料方面擁有很長的歷史，遠(yuǎn)超100年”。

股價(jià)一下子漲了十幾倍，“說明市場還是比較看好的?！币晃恍袠I(yè)人士認(rèn)為，近8億美金，足夠讓柯達(dá)把這個(gè)生意做好?！白鰟?chuàng)新藥，柯達(dá)肯定沒法跟別人比，但簡單的化學(xué)合成，大規(guī)模的化學(xué)原料生產(chǎn)，他以前的那些設(shè)施什么的完全能用得上。在產(chǎn)能方面，短期內(nèi)還是能形成優(yōu)勢的”。

但能不能夠利用這個(gè)機(jī)會真正轉(zhuǎn)型，做仿制藥，甚至創(chuàng)新藥？上述人士認(rèn)為，那就不好說了?！霸趪H上，仿制藥公司想做大都不太容易，更別提創(chuàng)新藥公司，這個(gè)不是說政府的幾億美金貸款就能解決的?！?

對于柯達(dá)，也不乏質(zhì)疑的聲音。7月29日，《福布斯》就發(fā)表文章，認(rèn)為柯達(dá)有著長期管理不善的記錄。

這不是柯達(dá)第一次想轉(zhuǎn)型制藥業(yè)，但此前嘗試并不成功。

上世紀(jì)90年代，柯達(dá)參與阿司匹林等非處方藥生產(chǎn)，后來把該業(yè)務(wù)以29.25億美元的價(jià)格，打包出售給了當(dāng)時(shí)的醫(yī)療保健巨頭——史克必成公司。而這家公司后來與葛蘭素威康合并，成為了今天醫(yī)藥巨頭，葛蘭素史克，2020財(cái)年第一財(cái)季營業(yè)收入就有90.90億英鎊。

2007年，主攻醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)的柯達(dá)醫(yī)療，也被以超過25.5億美元的價(jià)格出售。

膠卷業(yè)務(wù)被顛覆以后，柯達(dá)多次轉(zhuǎn)型，甚至還曾進(jìn)軍區(qū)塊鏈，但都不如意。

在膠片行業(yè)萎靡不振的時(shí)候，柯達(dá)的對手富士同樣遭受打擊，但它轉(zhuǎn)身更早。在2009年收購日本的“本富山”化工制藥后，陸陸續(xù)續(xù)完成了10多次收購與合并，進(jìn)軍藥物原料、抗體藥物、低分子藥物、生物制藥研發(fā)領(lǐng)域，而成功轉(zhuǎn)型。

富士也受益于《國防生產(chǎn)法》。7月27日，川普前往位于北卡羅來納州富士膠片的美國子公司Diosynth Biotechnologies視察，當(dāng)天宣布撥款約2.65億美元支持該公司生產(chǎn)新冠疫苗。

△ 留住今天，串起每一刻，是柯達(dá)的經(jīng)典廣告。來源：廣告視頻截圖。

中國上萬家原料藥企或受影響

柯達(dá)只是重修美國本土藥品供應(yīng)鏈的一個(gè)起點(diǎn)。白宮貿(mào)易顧問彼得·納瓦諾表示，他越來越擔(dān)心美國在藥品生產(chǎn)的關(guān)鍵材料上對外國的依賴，美國目前正在考慮為大約30家公司提供資金，以抗擊新冠病毒。

這有可能會影響到中國的藥企。

根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會公布的《2019年中國原料藥產(chǎn)品出口情況》，2019年中國原料藥出口量為2011.85萬噸，貨值為337億美元。

△ 中國原料藥進(jìn)出口情況，來源：民生證券研究報(bào)告。

其中，對美國出口額為42.15億美元，同比下降1.23%。而隨著新冠疫情和美國重建本土供應(yīng)鏈，這個(gè)數(shù)字有可能會繼續(xù)下降。

除了美國以外，歐洲同樣在疫情期間出現(xiàn)藥物短缺的問題，同樣有了試圖改變對亞洲地區(qū)原料藥過度依賴狀態(tài)的行為。2019年，中國原料藥對歐洲的出口額為94.61億美元，同比增長14.1%。

2019年，中國共有12462家企業(yè)經(jīng)營原料藥出口業(yè)務(wù)，比上一年同期增加1056家，幾乎全部是民營企業(yè)。隨著美國和歐洲降低對亞洲地區(qū)原料藥依賴度的進(jìn)程，他們的收入可能會受到越來越多的影響。

一只南美洲的蝴蝶在熱帶輕輕扇動一下翅膀，會引起美國得克薩斯州的一場龍卷風(fēng)。

同樣，柯達(dá)的轉(zhuǎn)型，與之相關(guān)的一系列變化，可能會影響到上萬公里外的中國藥企。