8月26日，康龍化成和藥石科技相繼發(fā)布了2020年中報(bào)。同為CXO領(lǐng)域企業(yè)，這兩家表現(xiàn)如何呢？

康龍化成上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)196.89%，毛利率提高4.34個(gè)百分點(diǎn)

盡管今年有新冠疫情的影響，但上半年康龍化成的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然十分亮眼。據(jù)其中報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.93億元，同比增長(zhǎng)34.01%；歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比增長(zhǎng)196.89%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)132.66%。公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，整體盈利能力進(jìn)一步提升。

圖表1：康龍化成2020年上半年主要財(cái)務(wù)情況

來源：康龍化成2020半年度報(bào)告

從具體業(yè)務(wù)板塊來看，康龍化成的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CMC服務(wù)和臨床研究服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊均恢復(fù)高速增長(zhǎng)：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)營(yíng)收14.34億元，同比增長(zhǎng)35.28%；CMC服務(wù)營(yíng)收5.06億元，同比增長(zhǎng)34.38%；臨床研究服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.25億元，同比增長(zhǎng)27.51%。

其中，CMC服務(wù)受疫情期間停工影響，在Q1季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，不過，得益于國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)及二季度以來海外訂單的加速轉(zhuǎn)移，公司的CMC業(yè)務(wù)訂單也加速交付、項(xiàng)目進(jìn)度追趕順利，該業(yè)務(wù)板塊在Q2季度也恢復(fù)高速增長(zhǎng)。而臨床研究服務(wù)受累于全球疫情的影響——Q2季度公司海外臨床業(yè)務(wù)尤其是美國(guó)的一期臨床中心受疫情的影響較大，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于其他兩個(gè)板塊表現(xiàn)更緩。

一直以來，康龍化成的毛利率都顯著低于A股同行業(yè)的其他企業(yè)，因此公司毛利率情況較為引人關(guān)注。今年上半年，公司整體毛利率為36.41%，凈利率21.28%。其中CMC業(yè)務(wù)受益于規(guī)模效應(yīng)，毛利率提升了8.26個(gè)百分點(diǎn)，為28.98%；實(shí)驗(yàn)室服務(wù)毛利率為41.34%，提升了3.87個(gè)百分點(diǎn)；而臨床研究服務(wù)的毛利率略有下降（-1.25pct），為21.81%。在這三大板塊中，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)作為公司營(yíng)收占比最大及毛利率相對(duì)較高的業(yè)務(wù)板塊，預(yù)計(jì)其細(xì)分的高毛利業(yè)務(wù)生物科學(xué)占比將進(jìn)一步增加，基石業(yè)務(wù)藥物發(fā)現(xiàn)帶來的前后業(yè)務(wù)協(xié)同將持續(xù)體現(xiàn)。

圖表2：康龍化成2020年三大板塊業(yè)務(wù)情況

來源：康龍化成2020半年度報(bào)告

2020年上半年，康龍化成引入了超過190家新客戶，超過90%的收入來自公司龐大、多樣化及忠誠(chéng)的重復(fù)客戶，包括全球前二十大醫(yī)藥公司；并為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥及生物技術(shù)公司開展28個(gè)研究性新藥的臨床試驗(yàn)申報(bào)項(xiàng)目，其中多國(guó)（包括中國(guó)、美國(guó)和歐洲）同時(shí)申報(bào)的項(xiàng)目20個(gè)。未來公司有望依托優(yōu)質(zhì)客戶資源和自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)步提升盈利水平。

藥石科技二季度營(yíng)收增速超100%，整體毛利率繼續(xù)下降

藥石科技的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)雖然沒有康龍化成那么亮眼，但其Q2季度的業(yè)績(jī)較Q1季度有大幅提速，表現(xiàn)也十分出色。

據(jù)藥石科技2020年中報(bào)顯示，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億元，同比增長(zhǎng)58.17%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)26.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)25.41%。分季度來看，公司Q2季度的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別為108.46%、65.35%和66.78%，業(yè)績(jī)有明顯的加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。與康龍化成相同，Q1季度受疫情影響，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，而在Q2季度，受益于公司公斤級(jí)以上訂單與技術(shù)服務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?nèi)婊謴?fù)高速增長(zhǎng)狀態(tài)。

圖表3：藥石科技2020年上半年主要財(cái)務(wù)情況

來源：藥石科技2020半年度報(bào)告

藥石科技的主要產(chǎn)品為藥物研發(fā)和商業(yè)化生產(chǎn)過程中所需要的從實(shí)驗(yàn)室級(jí)別分子砌塊到噸級(jí)分子砌塊。從業(yè)務(wù)收入板塊看，今年上半年公司公斤級(jí)以上的業(yè)務(wù)收入為3.49 億元，同比增長(zhǎng)76.8%；公斤級(jí)以下的業(yè)務(wù)收入為0.88 億元，同比增長(zhǎng)0.63%；技術(shù)服務(wù)收入為0.22億元，同比增長(zhǎng)314.1%。

其中，公斤級(jí)以上業(yè)務(wù)收入占比達(dá)70%以上，并實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。據(jù)中報(bào)顯示，今年上半年，公司重點(diǎn)客戶項(xiàng)目合作增長(zhǎng)明顯，完成200多個(gè)不同系列公斤級(jí)以上分子砌塊生產(chǎn)業(yè)務(wù)。一方面，二季度國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，海外訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移；另一方面，可能是公司“庫(kù)存項(xiàng)目”的順利推進(jìn)，前期接下的訂單項(xiàng)目推進(jìn)有了一定進(jìn)展。而對(duì)于公斤級(jí)以下的業(yè)務(wù)收入，增速則有所放緩，這可能是海外疫情影響新開項(xiàng)目減少、產(chǎn)能限制等因素所致。

圖表4：藥石科技主要產(chǎn)品或服務(wù)情況

來源：藥石科技2020半年度報(bào)告

另外值得注意的是，公司上半年的毛利率為45.06%，同比下降了20%。從其主要產(chǎn)品或服務(wù)的毛利率情況看，三個(gè)收入板塊的毛利率均是下降的，而公司收入結(jié)構(gòu)中高毛利率業(yè)務(wù)占比的下降，也使得公司整體毛利率下降較多。實(shí)際上，鑒于藥石科技提供的分子砌塊具有一定的獨(dú)特性，高技術(shù)壁壘及低人工成本致使其產(chǎn)品毛利率水平較高，而近年來，隨著公司在公斤級(jí)項(xiàng)目上不斷發(fā)力，公司的毛利率水平也逐步回落，向行業(yè)水平趨同，這顯示出公司業(yè)務(wù)鏈的延伸完善，已由上游實(shí)驗(yàn)室端拓展至下游商業(yè)化生產(chǎn)端。

圖表5：藥石科技近年的毛利率變化

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖表6：藥石科技收入構(gòu)成2019 VS 2020H1（內(nèi)圈為2019年情況）

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

疫情之下，CXO行業(yè)持續(xù)維持高景氣度

新藥研發(fā)及其回報(bào)存在高度不確定性，而CXO公司作為醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)的“賣水人”，在研發(fā)投入持續(xù)提高的背景下，行業(yè)整體保持高度景氣。即使在疫情之下，CXO板塊受到的影響也較小，繼續(xù)維持著較高的景氣程度，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

從近期已經(jīng)披露中報(bào)的CRO/CDMO企業(yè)情況看，該領(lǐng)域企業(yè)在今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。雖說Q1季度受疫情影響導(dǎo)致階段性的增速放緩，但Q2季度已然迅速恢復(fù)高速增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年下半年該行業(yè)會(huì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)，共享全球CXO行業(yè)的成長(zhǎng)紅利，行業(yè)訂單持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，加之疫情影響，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移更加明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)海外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望加速。

圖表7：部分已披露中報(bào)的CRO/CDMO企業(yè)2020H1業(yè)績(jī)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心