并購無疑是2019年醫(yī)療健康服務領域最火熱的詞之一，但一場突如其來的疫情短暫中斷了這場并購潮。進入2020年以來國內醫(yī)療健康服務并購市場略顯沉悶。

不過，隨著疫情形勢的不斷好轉，市場似乎開始出現(xiàn)回暖。

就在上周，北京美中宜和北三環(huán)婦兒醫(yī)院（原寶島婦產醫(yī)院）開業(yè)，美中宜和醫(yī)療對寶島醫(yī)院的并購畫上句號。這筆并購交易在2019年開始啟動，2020年上半年基本敲定，但受疫情等因素的影響新醫(yī)院遲遲未正式開業(yè)。

不只美中宜和，普華永道在其最新研報中表示雖然2020上半年市場節(jié)奏短期之內受到影響，但長遠來看行業(yè)長期仍然受市場看好。

01.并購小陽春

2019年國內醫(yī)療健康服務行業(yè)的并購整合呈現(xiàn)一片百花齊放的陽春景象，無論行業(yè)中的龍頭企業(yè)亦或是小而美的新銳公司都有在并購市場中表現(xiàn)活躍。

2019年中國醫(yī)療健康服務市場共完成境內外并購交易160起，金額約為604億元，總交易規(guī)模達到2013以來歷年之最。特別是從2019年下半期開始，在國家政策環(huán)境的推動下市場一挽上半年同期的頹勢，交易金額大增。另據(jù)浩悅資本統(tǒng)計，2019年醫(yī)療健康服務領域的并購案總交易金額增長了2.2倍，平均交易金額增長了1.9倍，其中2019年超過10億人民幣金額的交易更是有5起（其中2起超過50億）。

19年7月新風天域收購國內私立高端醫(yī)療機構龍頭和睦家，和睦家實現(xiàn)了美股借殼上市，估值達到約14.4億美元，這場收購也成為2019年度醫(yī)療服務行業(yè)交易金額最大的案例。除此之外，阿里入股美年健康、方源資本及春華資本入股老百姓大藥房等交易金額也都超過了40億元人民幣。

對2019年開始的這股并購潮，美中宜和創(chuàng)始人兼CEO胡瀾表示并購的活躍有利于推進行業(yè)洗牌，小、散、亂的機構將漸漸退出市場，隨著醫(yī)生、病患、資本等資源向頭部集中，未來市場上將會出現(xiàn)更加有醫(yī)療管理、運營能力的醫(yī)療集團。

隨著時間來到2020年，在疫情的沖擊下投資并購的談判和盡調工作受到了不同程度限制。據(jù)普華永道研報統(tǒng)計，2020年上半年中國醫(yī)療健康服務市場共發(fā)生融資并購71起，成交金額約100億元人民幣。交易冬天相比去年同期下滑較為劇烈，其中交易數(shù)量下降30%，交易金額下降50%。高漲的行業(yè)投資熱度出現(xiàn)了短暫的減退。

與2019年同期相比，2020年上半年醫(yī)療健康服務行業(yè)中的大型并購交易數(shù)量同樣出現(xiàn)了下滑。在公布交易金額的并購交易中僅有兩起的規(guī)模超過10億元人民幣，平均交易規(guī)?？s減至2.1億元。

雖然去年火熱的投資節(jié)奏有所停頓，但上半年醫(yī)療健康服務行業(yè)中迎來了更多戰(zhàn)略投資的新面孔。2019年戰(zhàn)略投資者就緊盯并主導了醫(yī)療健康領域，貢獻了國內醫(yī)療健康服務業(yè)的并購活動70%的交易額。疫情籠罩下醫(yī)療健康服務行業(yè)逆周期的越發(fā)凸顯，更多的非醫(yī)療健康產業(yè)的投資者開始布局醫(yī)療健康行業(yè)，以期借助跨界轉型尋求新的業(yè)務增長點。2020年上半年在險資的帶動下，非醫(yī)療健康產業(yè)的投資人在交易金額和交易數(shù)量占比上都有進一步的提升。

在細分領域，上半年資本向醫(yī)院及養(yǎng)老機構聚集，去年受備資本關注交易不斷攀升的?？漆t(yī)院領域，上半年交易依舊活躍，整體規(guī)模與去年同期基本持平。宜華健康、三博腦科、美中嘉和等多起融資并購交易占到了上半年醫(yī)療健康服務總交易額的一半以上。

02.不止并購

對于細分領域內規(guī)模大、技術強的頭部企業(yè)而言，并購可以增強自身實力進而實現(xiàn)規(guī)模和市場的快速擴張。國內眼科醫(yī)療龍頭愛爾眼科自2014年開啟自己的并購之路，使得其營收增速連續(xù)十年保持在20%以上。急速擴張之下，愛爾眼科由2009年上市時不足70億的市值飆升至如今的2000億。

另一方面并購也為細分領域的醫(yī)療龍頭機構提供擴大自己業(yè)務外延的重要手段。通過并購與自身業(yè)務在地域、?？苹虍a業(yè)鏈方面有強協(xié)同性的標的可以實現(xiàn)橫向擴品類和縱向上下游的整合。在談到為什么要并購寶島醫(yī)院時胡瀾表示，選擇寶島醫(yī)院一方面是因為符合公司戰(zhàn)略意圖，另一方面則是因為寶島醫(yī)院擁有的輔助生殖牌照，“我們在打造全產業(yè)鏈的每一個節(jié)點?！弊鳛閲鴥让駹I醫(yī)療機構龍頭代表美中宜和主要為中國中高端家庭提供產科、婦科、兒科、生殖健康、產后康復、綜合門診及醫(yī)美等醫(yī)療服務。截至2020年美中宜和醫(yī)療在京津冀、長三角和珠三角三大區(qū)域共擁有7家婦兒醫(yī)院、1家全科門診及3家月子中心。通過并購美中宜和擁有了寶島醫(yī)院持有的輔助生殖牌照，其在京津地區(qū)生殖板塊的布局得到補充。

由于生殖健康領域的高監(jiān)管和高準入門檻，“牌照還是一個相對來說比較稀缺的資源”。美中宜和在輔助生殖領域的布局對其未來也有不了的意義?！侗本┥虉蟆吩趫蟮乐性駹I醫(yī)院管理人士觀點表示，“資本對輔助生殖領域需求關注度非常高，相較于普通的婦產醫(yī)院，資本對擁有輔助生殖牌照的機構會更加青睞?！?019年由錦欣醫(yī)療集團旗下輔助生殖業(yè)務拆分而來錦欣生殖成功登陸港股，當日市值240億港元。對于美中宜和的上市計劃，胡瀾表示，目前醫(yī)院業(yè)務戰(zhàn)略布局已基本成熟，美中宜和并不排斥上市，相信資本市場可以助力未來發(fā)展，并已著手評估上市事宜，但是目前并沒有具體時間表。

浩悅資本在研報中分析，2019年的并購態(tài)勢顯示出模式創(chuàng)新的戰(zhàn)略價值正在醫(yī)療健康服務行業(yè)逐步顯現(xiàn)，而這也許將成為未來醫(yī)療服務投資的新取向。