越來越多的CXO行業(yè)公司開始向醫(yī)藥行業(yè)延伸，以LP的形式通過投資早中期的醫(yī)藥或醫(yī)療公司，或者直接股權(quán)投資的方式，參與到國內(nèi)的醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)中以尋求一杯羹。

10月20日，泰格醫(yī)藥一口氣發(fā)布6項投資公告，豪擲8.8億元，今年泰格醫(yī)藥已經(jīng)發(fā)布15次相關(guān)投資公告，過了一把當(dāng)LP的癮。

在泰格之前，藥明康德作為企業(yè)風(fēng)險投資基金已經(jīng)投資了35家企業(yè)。此外，康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)一眾CXO企業(yè)也曾多次發(fā)布參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的公告。

近年來，CXO行業(yè)成為增速高且穩(wěn)定的黃金行業(yè)，在市場競爭格局穩(wěn)定時，手握大量現(xiàn)金流的CXO公司開始頻頻通過資本手段，參與國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)，以求利益最大化。

泰格醫(yī)藥豪擲20億元

10月20日，泰格醫(yī)藥一口氣發(fā)布6個投資公告，擬出資總額達8.8億元。

其中，對蘇州泰福懷謹(jǐn)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）擬出資6億元，重點投資生物醫(yī)藥、生物技術(shù)、醫(yī)療健康及相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。

作為行業(yè)送水人，今年8月份，泰格醫(yī)藥成為國內(nèi)繼藥明康德、康龍化成后第三家 “A+H” 兩地上市的 CRO 公司。據(jù)港股招股書披露，2017 年至 2020 年 3 月，泰格醫(yī)藥在全球參與了 400 多個臨床研究項目，并幫助四個肝病、腫瘤藥物上市。2019 年，泰格醫(yī)藥是唯一進入全球前十強 CRO 的中國公司，在國內(nèi) CRO 市場份額為 8.4%。

作為一家專注于研發(fā)后期的臨床試驗和數(shù)據(jù)管理的CRO公司，泰格醫(yī)藥投資熱情一直不減。據(jù)統(tǒng)計，泰格醫(yī)藥僅今年至今已經(jīng)發(fā)布相關(guān)投資公告15次，擬出繳總金額達20億元。

據(jù)其半年報顯示，截至 2020 年 6 月 30 日，泰格醫(yī)藥已經(jīng)是57 家醫(yī)療健康行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新型公司及其他公司的戰(zhàn)略投資者，亦是39 家醫(yī)藥基金的有限合伙人。至今年6月30日，其非上市基金投資達到了18億元之多，較去年同期末增幅高達73.06%。

對于頻繁的投資操作，泰格醫(yī)藥是有底氣的。2019年泰格醫(yī)藥CFO兼公司董秘高俊曾對媒體稱，泰格醫(yī)藥的投資收益與主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較大,具備一定的可持續(xù)性。一方面泰格醫(yī)藥經(jīng)營業(yè)績?nèi)耘f保持高增長，今年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比增長8.58%，凈利潤9.99億元。2019年，泰格醫(yī)藥的凈利潤為8.42億元，較2011年增長16.54倍，較2012年增長11.38倍。并且泰格醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率較低，截至今年6月底，資產(chǎn)負(fù)債率為28.32%。另一方面，泰格醫(yī)藥還坐收豐富的投資收益。據(jù)其半年報數(shù)據(jù)披露，泰格醫(yī)藥處置其他非流動金融資產(chǎn)取得的投資收益以及其他非流動資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動收益，兩項合計產(chǎn)生收益合計達6.57億元。

高俊表示，公司通過直接投資、參與醫(yī)療類投資基金等方式形成國內(nèi)創(chuàng)新藥械類臨床投資生態(tài)圈。泰格醫(yī)藥主要關(guān)注創(chuàng)新生物技術(shù)和醫(yī)療器械行業(yè)，在投資時主要關(guān)注處于早期研發(fā)階段的創(chuàng)新項目。

另外，泰格醫(yī)藥將投資并購視為其核心競爭力之一，并通過這種手段一方面不斷完善臨床研究服務(wù)。比如，2014 年以5025萬美金收購美國方達醫(yī)藥67%股權(quán)，提升了泰格醫(yī)藥的實驗室服務(wù)能力，2019年泰格醫(yī)藥將方達醫(yī)藥分拆赴港上市。2017 年泰格醫(yī)藥通過收購捷通，增強了醫(yī)療器械研發(fā)服務(wù)能力。

另一方面，泰格醫(yī)藥借力投資不斷完善全球化布局。最近三年，泰格醫(yī)藥的國內(nèi)業(yè)務(wù)占收入總額的 50%-60%。不過泰格醫(yī)藥認(rèn)為，僅僅依靠國內(nèi)市場還不足以保持公司的穩(wěn)定發(fā)展。早在2015 年泰格醫(yī)藥就收購了韓國最大的臨床 CRO 之一的DreamCIS，并且據(jù)泰格醫(yī)藥聯(lián)合創(chuàng)始人曹曉春透露，泰格醫(yī)藥還計劃并購另外一家有全球化布局的公司。

通過投資，泰格醫(yī)藥實現(xiàn)的不止是雙贏，而是多贏。曹曉春在接受媒體采訪時表示，泰格醫(yī)藥就像一個平臺型企業(yè)，接觸面廣，可以憑借自身經(jīng)驗，在項目的選擇上有一定的優(yōu)勢。另外通過一些項目的合作，儲備了增速飛快的項目，也是對泰格自身業(yè)務(wù)的一種保障。

CXO企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈拓圍

實際上，除泰格醫(yī)藥外，越來越多的CXO行業(yè)公司開始向醫(yī)藥行業(yè)延伸，以LP的形式通過投資早中期的醫(yī)藥或醫(yī)療公司，參與到國內(nèi)的醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)中以尋求一杯羹。

最早進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸的是藥明康德。行業(yè)有共識的是，藥明康德是唯一一家在外包行業(yè)全面布局的企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋臨床前CRO、臨床 CRO、CMO/CDMO 三個階段，處于CXO的第一梯隊。

但不太熟悉的是藥明康德的B面，這家公司還是最為成熟的產(chǎn)業(yè)投資者。藥明康德的投資史大致從2012年開始，IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿日，藥明康德作為企業(yè)風(fēng)險投資基金已經(jīng)投資了35家企業(yè)，其中A輪、B輪的企業(yè)最多，合計22家，主要涉及藥品、器械、檢測等技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域。

整體來看，目前藥明康德所投資的項目可分為兩類：一類是可以為藥明康德的研發(fā)服務(wù)平臺全線布局提供幫助的項目，一類是藥明康德的研發(fā)服務(wù)平臺能給予幫助的項目。

在美國市場，藥明康德主要是尋找技術(shù)和研發(fā)上領(lǐng)先的公司，如Callidus Biopharma，Callidus是一家從事罕見病藥物研發(fā)的小公司，初創(chuàng)時全公司只有3個員工——兩位科學(xué)家以及一個兼職財務(wù)。2012年初，該企業(yè)獲得藥明的投資，后借助藥明生物制藥的研發(fā)平臺，構(gòu)建了細胞株，工藝開發(fā)和小批量生產(chǎn)用于動物模型試驗。很快動物模型試驗被驗證有效，被同屬罕見病藥物治療領(lǐng)域的公司Amicus以1.3億美金的價格收購。

藥明康德演繹了一筆完美退出的短時交易。

華領(lǐng)醫(yī)藥是公開數(shù)據(jù)披露中藥明康德投資的第一家國內(nèi)藥企，2013年底，以糖尿病全球首創(chuàng)新藥dorzagliatin為主打產(chǎn)品的華領(lǐng)醫(yī)藥拿到了藥明康德等機構(gòu)的一筆1000萬美元A輪融資，彼時估值5000萬美元，后續(xù)在B輪、E輪又分別參與追加了2500萬美元、1.17億美元。2018年，港交所新政實施，華領(lǐng)醫(yī)藥成為首批港股未盈利上市藥企之一，截至目前市值48.1億港元，賬面浮盈不菲。最新消息是華領(lǐng)醫(yī)藥的dorzagliatin已經(jīng)拿到了藥品生產(chǎn)許可。

雖然藥明并未退出，但從投資完成角度這無疑又是一個能成功退出的案例。

此外，藥明康德還投資了突破性癌癥細胞療公司藥明巨諾、基因診斷創(chuàng)新公司Foundation Medicine，顛覆創(chuàng)新DNA合成技術(shù)公司的Twist等，目前藥明巨諾已經(jīng)通過了港交所聆訊。

國內(nèi)方面，2015年1月，藥明康德以800萬美元參與了天演藥業(yè)A輪融資，彼時估值4000萬美元。該公司是新一代生物抗體研發(fā)商，截至最新動態(tài)，天演藥業(yè)完成了D輪融資，投后估值已經(jīng)達到6.9億美元。依照目前的融資進度及資本市場情況，該公司很有可能在接下來的1~2年之內(nèi)上市。藥明康德投資過的知名創(chuàng)新公司還有北?？党?、德琪醫(yī)藥等。

值得關(guān)注的是，作為CXO吃螃蟹的第一選手，藥明康德近兩年的投資在持續(xù)增長，IT桔子統(tǒng)計，2017年~2020年10月數(shù)量分別為5、7、8、6筆，金額也從2.1億美元增長到3.2億美元。

受益于MAH制度和一致性評價等多重紅利，CXO行業(yè)成為增速高且穩(wěn)定的黃金行業(yè)，CXO頭部公司已經(jīng)形成較為穩(wěn)定的市場格局。在通過自身業(yè)務(wù)快速搶占對方的市場份額不那么容易的時候，手握大量現(xiàn)金流CXO公司只能另辟蹊徑，以求利益最大化。

一方面依靠業(yè)務(wù)上帶來的大量現(xiàn)金流，另一方面借助寬松的融資環(huán)境在二級市場上尋求資金，諸如凱萊英、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥等都在二級市場提交了募資需求。

除了泰格醫(yī)藥之外，10月20日，康龍化成發(fā)布公告稱以1億元自有資金參與投資無錫阿斯利康中金創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，參與對醫(yī)藥的早中期投資。

更早之前，諸如九洲藥業(yè)、凱萊英等公司多次發(fā)布參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的公告，尤其是像凱萊英這種對外投資稀少的公司，也開始通過股權(quán)投資或者基金投資的方式拓寬范圍。

CXO向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)融合是國內(nèi)創(chuàng)新千姿百態(tài)下的“一態(tài)”，也是走在最前面的一種，這種趨勢一定程度上反映著當(dāng)前創(chuàng)新醫(yī)藥熱火朝天的現(xiàn)狀，對于后續(xù)趨勢的把握頗有意義。