威高骨科vs春立vs三友，業(yè)績快報公布

近日，國產(chǎn)骨科耗材企業(yè)相繼公布2021年業(yè)績快報。

其中，威高骨科報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入21.53億元，同比增長18.06%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤7.04億元，同比增長26.02%。

春立醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)總收入10.81億元，同比增長15.29%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.13億元，同比增長10.44%;基本每股收益0.9元。

體量最小的三友醫(yī)療實現(xiàn)營收5.93億元，較上年同期增長51.97%；凈利潤1.86億元，同比增長57.2%。

三家企業(yè)2021年業(yè)績增長的原因都相類似。

威高骨科表示，2021年中國境內(nèi)疫情基本得到控制，各醫(yī)療機構(gòu)已恢復(fù)正常運營且手術(shù)量呈上升趨勢。公司堅持渠道下沉的銷售戰(zhàn)略，加強銷售渠道的拓展和縣級醫(yī)院開發(fā)，同時，持續(xù)加大研發(fā)投入，保持較強持續(xù)創(chuàng)新能力并推動創(chuàng)新成果有效轉(zhuǎn)化，確保公司業(yè)績穩(wěn)定增長。

春立醫(yī)療方面，2021 年公司克服新冠疫情影響，積極應(yīng)對國家人工關(guān)節(jié)集采政策，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，整體業(yè)績持續(xù)增長。其中，為提升產(chǎn)品競爭力、擴展品牌影響力，持續(xù)加大研發(fā)投入和市場推廣力度，使得報告期內(nèi)利潤增幅低于營收增幅。

三友醫(yī)療也在2021年度業(yè)績快報中表示，期內(nèi)骨科門診和手術(shù)的有序進行，公司加強市場開拓和渠道建設(shè)、創(chuàng)新產(chǎn)品推廣和培訓(xùn)，推進渠道進一步下沉，實現(xiàn)公司產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長。

可以看出，疫情控制下手術(shù)量的恢復(fù)上升趨勢、加強銷售渠道開發(fā)、積極應(yīng)對帶量采購政策成為業(yè)績增長的主要動力。

全線布局還是單腿加速？

雖都是骨科耗材主打的企業(yè)，但三家企業(yè)在業(yè)務(wù)布局策略上又有明顯不同。

威高骨科在骨科賽道全線布局，業(yè)務(wù)涵蓋脊柱類、創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類三大骨科類業(yè)務(wù)。行業(yè)研究資料顯示，威高骨科在國內(nèi)骨科植入醫(yī)械領(lǐng)域的整體市場份額位居國內(nèi)廠商首位，全行業(yè)第五。

各細分領(lǐng)域方面，脊柱類產(chǎn)品市場份額位居國內(nèi)廠商首位、全行業(yè)第三，創(chuàng)傷類產(chǎn)品市場份額位居國內(nèi)廠商第二、全行業(yè)第五，關(guān)節(jié)類產(chǎn)品市場份額位居國內(nèi)廠商第三、全行業(yè)第七。

據(jù)了解，2021上半年，威高骨科實現(xiàn)營收10.95億元，其中，脊柱類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入4.96億元，同比增長33.94%，占總營收的45.3%；創(chuàng)傷類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入3.11億元，同比增長28.27%，占總營收的28.4%；關(guān)節(jié)類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入2.60億元，同比增長37.75%，占總營收的23.7%。

春立醫(yī)療則專注于關(guān)節(jié)假體。從春立醫(yī)療營收組成來看，2020年關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品營收9億左右，占收入約97%。可見關(guān)節(jié)假體是其主要收入來源。

春立醫(yī)療招股書中顯示，2018-2020年，公司髖、膝兩標(biāo)準(zhǔn)關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品以及脊柱類植入產(chǎn)品收入合占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 89.94%、90.64%及91.22%。其中，2020年膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品（初次置換、翻修）收入占比16.62%、銷量超過11萬件，2019年占比更達到19.10%，且2019-2020年銷量（初次置換、翻修）增幅達120%以上。

但去年的人工關(guān)節(jié)國采膝關(guān)節(jié)落標(biāo)讓春立醫(yī)療遭受迎頭一擊。去年9月14日，在天津人工關(guān)節(jié)國采現(xiàn)場，春立醫(yī)療膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品報出全場最高價，4進3意外丟標(biāo)。

雖然髖關(guān)節(jié)三個產(chǎn)品中標(biāo)，但膝關(guān)節(jié)的落標(biāo)仍對其造成不可忽略的影響，并致其股價連續(xù)下跌。業(yè)內(nèi)人士表示，這很可能讓春立這么多年來建立起來的膝蓋關(guān)節(jié)研發(fā)隊伍元氣大傷。

據(jù)賽柏藍器械觀察，春立醫(yī)療2020年歸屬于母公司股東的凈利潤約2.83億元，同比增加19.68%。而2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤3.13億元，同比增長10.44%，增速有所放緩。

與春立相比，威高骨科4個關(guān)節(jié)產(chǎn)品全線中選，其擴大人工關(guān)節(jié)市場份額迎來機會。

三友醫(yī)療方面，主要經(jīng)營的產(chǎn)品為脊柱類植入物和創(chuàng)傷類植入物。三友醫(yī)療2021中報顯示，2021 年上半年公司脊柱類植入耗材實現(xiàn)銷售收入2.46億元,增幅75.98%，占營業(yè)收入的比例為 94.37%。

不難看出，脊柱是三友醫(yī)療營收的絕對主力。根據(jù)南方醫(yī)藥研究所數(shù)據(jù)顯示，在我國脊柱植入類耗材市場份額中，2019 年在三友醫(yī)療市場份額占比為 3.79%，在全部廠家排第五名，國產(chǎn)廠家排第二名。

集采擴圍之下，單品獨大的耗材企業(yè)正面臨較大不確定性，一旦國采落標(biāo)，失去的將是大部分的市場份額。

三友醫(yī)療在2021中報中也坦言，公司存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的情況，正在積極改善。未來若市場對脊柱類植入耗材的需求大幅減少，而公司無法完成新產(chǎn)品研發(fā)或?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)傷類產(chǎn)品的市場開拓，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

集采承壓下，新業(yè)務(wù)或成出口

骨科帶量采購的影響，不僅僅只是價格那么簡單，壓力也來源于整體結(jié)構(gòu)的對應(yīng)與調(diào)整。

上海三友醫(yī)療企業(yè)董事、總經(jīng)理徐農(nóng)曾公開指出，集中采購對骨科行業(yè)產(chǎn)生深遠影響，短期內(nèi)公司的收入業(yè)績將承壓，但從長遠來看，集中采購對具有原創(chuàng)研發(fā)、創(chuàng)新能力的頭部企業(yè)具有積極影響。

加強對創(chuàng)新產(chǎn)品的突破和海外市場的拓展，或?qū)⑹菍崿F(xiàn)風(fēng)險對沖的最優(yōu)路徑之一。

威高表示，目前公司的海外業(yè)務(wù)有OEM和外貿(mào)。會做東南亞和歐洲的市場。公司最近幾年逐漸開始重視海外市場，現(xiàn)已在巴西取得脊柱產(chǎn)品注冊證。

創(chuàng)新方面，目前國內(nèi)運動醫(yī)學(xué)和修復(fù)材料等份額較少，核心市場被強生、施樂輝等企業(yè)占領(lǐng)，但隨著國內(nèi)生活習(xí)慣的改變、醫(yī)生在運動醫(yī)學(xué)方面培訓(xùn)的增加，未來運動醫(yī)學(xué)的增長會大于創(chuàng)傷。

運動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品初期定價可能會和強生等跨國企業(yè)差不多，但未來會逐步降低。國內(nèi)關(guān)節(jié)翻修手術(shù)比較集中，且是標(biāo)外產(chǎn)品，國內(nèi)企業(yè)一定會盡力搶占此部分的市場。

2月18日，春立醫(yī)療也在投資者互動平臺表示，目前公司在研的骨科手術(shù)機器人項目包括應(yīng)用于髖、膝等多種關(guān)節(jié)置換手術(shù)的骨科手術(shù)機器人。

其中，春立醫(yī)療在2020各期研發(fā)費用分別為 3,545.49 萬元、5,774.70 萬元和 7,260.28 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 7.12%、6.75%和 7.74%。

三友醫(yī)療也在報告中提到，公司加大了療法創(chuàng)新產(chǎn)品的線上、線下醫(yī)學(xué)教育培訓(xùn)，全力推進市場開拓，在國內(nèi)疫情形勢得到有效控制的大環(huán)境下，公司主要產(chǎn)品在國內(nèi)市場的銷售取得了持續(xù)增長。

當(dāng)市場不斷向頭部集中時，難免會有落敗的失意者。但硬幣總有另一面，新的機會或許只有一箭之地。